产品结构单一，重营销轻研发，西麦食品IPO仍有隐忧

5月5日，中国证监会公告称，燕麦品牌企业桂林西麦食品股份有限公司（以下简称：西麦食品）将于5月9日首发上会。招股书显示，西麦食品拟在深交所公开发行2000万股，募资5.37亿元，用于产能扩张及品牌建设和营销渠道升级。不过，西麦食品的主营业务存在产品结构单一的问题，还曾出现食品安全问题，其能否顺利过会，尚待时间揭晓。

产品结构单一

官网信息显示，西麦食品创建于2001年，是一家以燕麦产品的研发、生产、经营为主导产业的食品公司。早于2017年底，西麦食品就已开启IPO进程。2018年6月，西麦食品再次更新招股书。

招股书显示，2015-2017年，西麦食品主营业务收入分别为5.64亿元、6.26亿元和7.13亿元，同期净利润分别为6632万元、9447.18 万元和1.01亿元，营收、净利呈逐年增长之势。

但是这“喜人”的业绩几乎完全来自燕麦产品。招股书数据显示，报告期内，燕麦系列产品贡献的销售收入占公司主营业务收入的98%以上，而贡献的毛利占公司主营业务毛利的比例99%以上。西麦食品对此表示，公司的销售业绩很大程度上取决于燕麦产品在市场上的品牌影响力和消费者认可度，公司存在产品结构单一的风险。

同时，西麦食品“重营销轻研发”的问题也一直未解决。招股书显示，2015-2017年的“宣传推广费”分别为0.90亿元、0.96亿元和1.01亿元，合计金额2.87亿元，而同期研发费用分别为185.28万元、189.8万元和243.73万元，合计金额618.81万元。

中国食品产业分析师朱丹蓬曾向媒体表示，研发不发力，单靠营销并不可取。企业都需要从前端发力，而不是靠后端发力。

曾现食安问题

公开数据显示，2013年至2017年，全球燕麦总产量在2194.10万吨到2384.90万吨之间波动。而中国燕麦食品市场的年销售额也从2015年度的8.27 亿美元增长至2017年度的10.02 亿美元，年均复合增长率为10.05%，但业内分析，行业集中度较高，燕麦食品品类相对较少，产品同质化严重是目前国内市场存在的主要问题。

在此背景下，国内市场竞争加大，欧睿国际统计数据显示，在包括热食、冷食的燕麦食品市场中，2017年终端品牌市场占有率排名前五名的分别是桂格、西麦、雀巢、家乐氏及皇室，各自的市场占有率分别为18.10%、15.10%、9.10%、4.80%及2.60%，前五大品牌合计占有的市场份额约为50%。

与市场排名第一的桂格相比，西麦食品有不少差距，2015 年至2017 年度，桂格公司全球范围内营业收入分别为25.43 亿美元、25.64 亿美元和25.05 亿美元，远超西麦食品。

同时，西麦食品还曾出现过食品安全问题。2016年5月，原北京市食药监局检查出河北西麦食品有限公司生产的西澳阳光核桃牛奶燕麦片（2015/7/14)霉菌超标，而河北西麦食品是西麦食品全资子公司，也是后者的主要利润来源方之一。

更早在2012年2月，广州市消委会发布2011年麦片产品质量比较试验结果不合格名单，其中显示桂林西麦生物技术开发有限公司生产的牛奶燕麦片（2011/9/7，700克/包）霉菌超标。对于该两起食品质量问题，西麦食品并没有在招股书中披露。

业内分析，产品结构单一辅以食品安全问题，一向是食品企业在闯关IPO时难以忽视的“绊脚石”，西麦食品IPO能否成功过会，有待一些时间见分晓。